Comme évoqué dans l’article précédent, le dual momentum est une stratégie d’investissement qui consiste à comparer la tendance mensuelle de deux indices boursiers et de se positionner à l’achat sur l’indice le plus performant. Cependant, lorsque la tendance des deux indices est baissière, la position est transférée sur l’obligation d’État pour se protéger contre la baisse du marché.
Dans l’article précédent figure-3, le Dual momentum a montré un signe de faiblesse susceptible d’invalider la protection du portefeuille contre la baisse. Cela se produit lorsque les deux indices sont en tendance baissière et l’obligation d’état est également en tendance baissière ce qui est très rare pourtant pas impossible. Cela a entraîné une perte considérable de la valeur du portefeuille.
L’objectif de cet article est d’explorer quelques pistes d’optimisation pour réduire le risque de baisse en premier et améliorer les performances en deuxième :
- Mode Cash : est une nouvelle règle qui sera ajoutée au modèle classique du Dual momentum : lorsque les deux indices boursiers se trouvent en tendance baissière, et si la tendance de l’obligation d’état est aussi baissière, dans ce cas, la position est liquidée et l’argent est transféré sur un compte cash au lieu de se positionner sur l’obligation d’état.
- Multi-Indices : est une option proposée par Gary Antonaci, c’est la possibilité de pouvoir choisir entre plusieurs indices boursiers au lieu de deux indices boursiers, de même pour l’obligation d’état où il est également possible de pouvoir choisir entre deux ou trois types d’obligations d’état.
Dual Momentum Mode Classique
Le premier exemple est de calculer le Dual Momentum en mode classique. Cela permet de comparer par la suite les performances par rapport aux optimisations du Mode Cash et Multi-Indices.
Les ETF utilisés pour la réalisation du test :
- Les indices :
- SPY : SPDR S&P 500 ETF Trust
- GWX : SPDR S&P International Small Cap ETF
- L’obligataire :
- TLT : iShares 20+ Year Treasury Bond ETF Bond
Sur les trois périodes de momentum de 3 mois, 4 mois et 5 mois.
Le tableau ci-dessous présente un récapitulatif des performances du dual momentum classique et du absolute momentum par rapport à l’indice SPY sur une période de 19 ans, de septembre 2007 jusqu’en juillet 2026, pour un montant d’investissement de 10000 Dollars hors commission et impôt.
| Rendement Annuel | Ampleur de la baisse | Montant réalisé | Volatilité | Nombre de Transactions | |
| Dual Momentum | 13,11% | -35,83% | 103 906,07 | 13,79% | 105 |
| Absolute Momentum | 12,10% | -35.88% | 87 556,21 | 10,50% | 61 |
| SPY | 10.64% | -50,78% | 68 235,48 | 12,18% | 1 |
Dual Momentum Mode Cash
Le Mode Cash est un filtre contre la tendance baissière. Au moment de l’ajustement de la position lorsque les momentums des indices boursiers sont négatifs et le momentum de l’obligation d’état est aussi négatif, cela entraîne la liquidation de la position et le transfert du portefeuille sur un compte courant ou un dépôt à terme en attendant le retour d’une tendance haussière.
Les ETF utilisés pour la réalisation du test :
- Les indices :
- SPY : SPDR S&P 500 ETF Trust
- GWX : SPDR S&P International Small Cap ETF
- L’obligataire :
- TLT : iShares 20+ Year Treasury Bond ETF Bond
Sur les trois périodes de momentum de 3 mois, 4 mois et 5 mois.
Le tableau ci-dessous présente un récapitulatif des performances du dual momentum en Mode Cash et du absolute momentum en Mode Cash par rapport à l’indice SPY sur une période de 19 ans, de septembre 2007 jusqu’en juillet 2026, pour un montant d’investissement de 10000 Dollars hors commission et impôt.
| Rendement Annuel | Ampleur de la baisse | Montant réalisé | Volatilité | Nombre de Transactions | |
| Dual Momentum | 13,43% | -17,6% | 109 593,16 | 13,79% | 99 |
| Absolute Momentum | 11,88% | -17,12% | 84 469,51 | 10,42% | 51 |
| SPY | 10,64% | -50,78% | 68 235,48 | 12,18% | 1 |
En effet, le filtre Mode Cash a réduit de moitié l’ampleur de la baisse (drawdown) du dual momentum (de -35% à -17%) et de celui de l’absolute momentum (de -35% à -17%) et légèrement le nombre de transactions de 105 à 99 pour le dual momentum et de 61 à 51 pour l’absolute momentum. Néanmoins, les rendements annuels sont presque les mêmes.
Dual Momentum Milti-Indices
Le Multi-Indices est de choisir le meilleur momentum parmi trois ou quatre indices boursiers au lieu de deux indices boursiers. Il en est de même pour l’obligation d’état puisqu’il est également possible de pouvoir choisir le meilleur momentum entre deux ou trois types d’obligations d’état.
Par ailleurs, le nombre d’indices boursiers est corrélé au nombre de transactions. Plus le nombre d’indices boursiers est élevé, plus il est susceptible que des ajustements soient faits en fin de mois, ce qui augmente considérablement le coût des commissions.
Néanmoins, il n’est pas toujours certain que le dual momentum multi indice surperforme le modèle classique, cela dépend du choix des indices.
Toutefois, il est ainsi recommandé de choisir des indices qui ont une faible corrélation entre eux et qui possèdent un ETF avec un historique de cours de 20 ans au moins pour les tests (ce qui est un exercice pas facile) .
Les ETF utilisés pour la réalisation du test Multi-Indices :
- Les indices :
- SPY : SPDR S&P 500 ETF Trust
- GWX : SPDR S&P International Small Cap ETF
- GLD : SPDR Gold Shares
- SMH : VanEck Semiconductor ETF
- Les obligataires :
- TLT : iShares 20+ Year Treasury Bond ETF Bond
- AGG : iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF
Sur les trois périodes de momentum de 3 mois, 4 mois et 5 mois.
Le tableau ci-dessous présente un récapitulatif des performances du dual momentum multi-indices en Mode Cash et du dual momentum multi-indices en Mode Cash en Mode Cash par rapport à l’indice SPY sur une période de 19 ans, de septembre 2007 jusqu’en juillet 2026, pour un montant d’investissement de 10000 Dollars hors commission et impôt.
| Rendement Annuel | Ampleur de la baisse | Montant réalisé | Volatilité | Nombre de Transactions | |
| Dual Momentum Multi-indices | 18,79% | -27,79% | 263 707,17 | 26,83% | 135 |
| Dual MomentumMulti-indices Mode Cash | 18,76% | -24.89% | 262 376,75 | 26,82% | 127 |
| SPY | 10.64% | -50,78% | 68 235,48 | 12,18% | 1 |
Le dual momentum multi-indices a surperformé de loin l’indice SPY et le dual moment classique. En revanche, le nombre de transaction a subi une importante augmentation, de même pour le taux de l’ampleur de la baisse (drawdown). Le dual momentum multi-indices avec le filtre Mode Cash fournit les mêmes performances avec une légère baisse du nombre de transactions et du taux de l’ampleur de la baisse (drawdown).
L’exemple complet en format Excel sans macro qui permet de simuler les trois périodes du momentum et le montant d’investissement.
La figure-5 permet d’analyser avec pertinence la validité du modèle dual momentum sur les 20 périodes ou 19 ans, sachant que le test pour l’année 2007 démarre en septembre et pour l’année 2026 se termine en juillet. Il y a deux autres points importants à vérifier. Tout d’abord, le nombre d’années avec un rendement positif : pour l’indice S&P 500 il s’agit de 16 années sur 20 et pour le dual momentum de 17 années sur 20, ce qui est un score honorable. Le second point est que le nombre d’années dont le dual momentum a battu le marché : cela représente le nombre de fois que le rendement du dual momentum a dépassé celui de l’indice S&P 500. Le résultat est de 12 années sur 20, ce qui est un score moyen. En conclusion, le modèle dual momentum analysé dans la figure-5 peut être considéré comme viable.
Toutefois, l’objectif de cette analyse est de vérifier la répartition des rendements sur la durée. Une performance globale supérieure à celle de l’indice S&P 500 ne suffit pas. Si par exemple le nombre de fois le dual momentum a battu le marché ou le nombre d’années le rendement est positif ont été accompli sur une période inférieur à la moitié de la période globale, (dans le cas de la figure-5 c’est inférieur à 20/2 =10), le modèle peut être considéré comme non-viable parce qu’il s’appui plus sur de la chance.