Le dual momentum est une stratégie d’investissement proposée par Gary Antonacci dans son livre Dual momentum investing en 2014. Le dual momentum est une version améliorée de l’absolute momentum. La stratégie du dual momentum consiste à comparer la tendance mensuelle de deux indices boursiers et de se positionner à l’achat sur l’indice le plus performant. Cependant, lorsque la tendance des deux indices est baissière, la position est transférée sur l’obligation d’état pour se protéger contre la baisse du marché.
Un des objectifs du dual momentum est de rester assez longtemps sur le marché des actions avec l’indice le plus performant pour tirer profit de la plus grande partie de la tendance haussière sur le marché action et ne basculer sur le marché obligataire que lorsque la tendance des deux indices est baissière pour se protéger contre la baisse. Par conséquent, Gary Antonacci préconise de choisir les deux indices avec une corrélation la plus faible possible, ce qui est un exercice difficile parce qu’ avec la mondialisation la corrélation entre la majorité des indices est plutôt élevée.
La figure-1 montre un exemple théorique du dual momentum, en point (1) la tendance haussière de l’indice 2 dépasse celle de l’indice 1, ce qui se traduit par la liquidation de la position sur l’indice 1 et l’ouverture d’une nouvelle position acheteuse sur l’indice 2. Cependant, en point (2), la tendance des deux indices est devenue baissière et par conséquent la position sur l’indice 2 est liquidée et une nouvelle position acheteuse est prise sur l’obligation d’état pour se protéger contre la baisse des deux indices. En point (3), la tendance des indices boursiers est redevenue haussière, dans ce cas, la position sur l’obligation d’état est fermée et une nouvelle position acheteuse sera prise sur l’indice 1 boursier parce qu’il surperforme l’indice 2.
Methode de calcul
La méthode de calcul préconisée par Gary Antonacci pour déterminer la tendance des deux indices boursiers est de calculer le Momentum en % (Rate of Change) des deux indices boursiers sur 12 mois :
- indice, cela veut dire, fermer la position sur l’obligation d’état ou sur le deuxième indice, si elle existe, et se positionner à l’achat sur le premier indice boursier ou garder la position si elle existe déjà.
- Si le momentum du deuxième indice est positif et plus grand que celui du premier indice, cela veut dire, fermer la position sur l’obligation d’état ou sur le premier indice, si elle existe , et se positionner à l’achat sur le deuxième indice boursier ou garder la position si elle existe déjà.
- Si le momentum du premier et du deuxième indice est négatif, fermer la position sur les deux indices si elle existe et se positionner à l’achat sur l’obligation d’état ou garder la position si elle existe déjà.
La réévaluation du dual momentum et l’ajustement de la position se fait mensuellement dans un souci de réduire le coût des transactions.
Cependant, il existe une autre méthode plus précise pour déterminer la tendance de l’indice boursier, au lieu de calculer un seul momentum de 12 mois, il est conseillé de calculer trois momentums sur trois périodes différentes comme par exemple : 1 mois, 3 mois et 6 mois, puis prendre la moyenne des trois momentums pour l’ajustement de la position.
Le tableau suivant présente un exemple du dual momentum pour les deux indices :
- VFINX : Vanguard 500 Index Fund Investor Shares
- VINEX : Vanguard International Explorer
Et l’obligataire :
- VUSTX : Vanguard Long-term US Treasury
Le tableau-1 contient les cours mensuels de l’indice VFINX, de l’indice VINEX et l’obligataire VUSTX :
- La colonne VFINX Mom-1 contient le momentum de 1 mois.
- La colonne VFINX Mom-3 contient le momentum de 3 mois.
- La colonne VFINX Mom-6 contient le momentum de 6 mois.
- La colonne VFINX Moyenne Mom contient la moyenne des trois momentums : VFINX Mom-1, VFINX Mom-3 et VFINX Mom-6.
- La colonne VINEX Mom-1 contient le momentum de 1 mois.
- La colonne VINEX Mom-3 contient le momentum de 3 mois.
- La colonne VINEX Mom-6 contient le momentum de 6 mois.
- La colonne VINEX Moyenne Mom contient la moyenne des trois momentums : VINEX Mom-1, VFINX VINEX-3 et VINEX Mom-6.
- La colonne Type Actif contient “INDICE” si la colonne VFINX Moyenne Mom est positive ou la colonne VINEX Moyenne Mom est positive ce qui signifie au moins un des deux indices est dans une tendance haussière ou “OBLIG” si la colonne VINEX Moyenne Mom est négative et la colonne VINEX Moyenne Mom est aussi négative ce qui signifie que la tendance des deux indices est baissière.
- La colonne Position contient le ticket sur lequel il faut prendre une position acheteuse. Cependant, si la colonne Type Actif contient “INDICE”, la colonne Position contient le ticket de l’indice qui possède la moyenne du momentum le plus élevé, en revanche, si la colonne Type Actif contient “OBLIG”, la colonne Position contient le ticket de l’obligation.
Le 29/07/05 : La colonne VFINX Mom-1 = (79,11 / 76,28 – 1) * 100 = 3,71%, la colonne VFINX Mom-3 = (79,11 / 73,85 – 1) * 100 = 7,12%, la colonne VFINX Mom-6 = (79,11 / 75,06 – 1) * 100 = 5,40% et la colonne VFINX Moyenne Mom (3,71 + 7,12 + 5,40) / 3 = 5,41%. La colonne VINEX Mom-1 = (3,45 / 3,30 – 1) * 100 = 4,55%, la colonne VINEX Mom-3 = (3,45 / 3,20 – 1) * 100 = 7,81%, la colonne VINEX Mom-6 = (3,45 / 3,20 – 1) * 100 = 7,81% et la colonne VINEX Moyenne Mom (4,55 + 7,81 + 7,81) / 3 = 6,72%. Dès lors, la colonne Type Actif contient “INDICE” parce que la colonne VFINX Moyenne Mom est positive (ou la colonne VINEX Moyenne Mom est positive), désormais la colonne Position contient le ticket de l’indice VINEX à acheter parce que la colonne VINEX Moyenne Mom est plus grande que la colonne VFINX Moyenne Mom.
Du 31/08/05 jusqu’au 30/06/06 : la colonne Type Actif contient “INDICE” et la colonne Position contient le ticket de l’indice VINEX, donc il n’y a pas d’ajustement de la position à faire parce que la position acheteuse sur l’indice VINEX est déjà en place.
Le 31/07/06 : La colonne Type Actif contient “OBLIG” parce que la colonne VINEX Moyenne Mom est négative et la colonne VFINX Moyenne Mom est aussi négative ce qui signifie que la tendance des deux indices est devenue baissière, désormais la colonne Position contient le ticket du l’obligataire VUSTX à acheter après la fermeture de la position sur l’indice VINEX.
Le 31/08/06 : La colonneType Actif redevienne“INDICE” parce quela colonne VFINX Moyenne Mom est positive (oula colonne VINEX Moyenne Mom est positive)désormais la colonne Position contient le ticket de l’indice VFINX à acheter parce que la colonne VFINX Moyenne Mom est plus grande que la colonne VINEX Moyenne Mom après la fermeture de la position sur l’obligataire VUSTX. (ainsi de suite)
L’exemple complet en format Excel sans macro qui permet de simuler les trois périodes du momentum et le montant d’investissement.
Exemples
La stratégie du dual momentum dans la figure-2 utilise comme indice le VFINX (Vanguard 500 Index Fund Investor Shares) et le VINEX (Vanguard International Explorer)
et l’obligataire VUSTX (Vanguard Long-term US Treasury) sur les trois périodes de momentum de 3 mois, 4 mois et 5 mois pour déterminer la tendance des indices.
Le tableau ci-dessous présente un récapitulatif des performances du dual momentum et du absolute momentum par rapport à l’indice VFINX sur la période de 20 ans de Juillet 2005 jusqu’en Décembre 2025 pour un montant d’investissement de 10000 Dollars sur les trois périodes de momentum de 3 mois, 4 mois et 5 mois.
| Rendement Annuel | Ampleur de la baisse | Montant réalisé | Nombre de Transactions | |
| Dual Momentum | 15,95% | -34,67% | 192 894,54 | 119 |
| Absolute Momentum | 13.63% | -34,68% | 128 690,32 | 61 |
| Benchmark VFINX | 11,19% | -50,97% | 83 391,98 | 1 |
En effet, le dual momentum a surperformé l’absolute momentum et l’indice VFINX (l’équivalent du S&P 500) avec un rendement annuel de 15,95% et un montant réalisé de 192 889. Le montant réalisé est hors commission et impôt. Par ailleurs, l’ampleur de la baisse (drawdown) sur le dual momentum et l’absolute momentum n’est que de 34% par rapport au VFINX qui est de 50%.
La stratégie du dual momentum dans la figure-3 utilise comme indice le VFINX (Vanguard 500 Index Fund Investor Shares) et le VINEX (Vanguard International Explorer)
et l’obligataire VUSTX (Vanguard Long-term US Treasury) sur les trois périodes de momentum de 3 mois, 4 mois et 5 mois pour déterminer la tendance des indices En fait, c’est les mêmes données que dans la figure-2 mais pour une période de 10 ans au lieu de 20 ans.
Le tableau ci-dessous présente un récapitulatif des performances du dual momentum et du absolute momentum par rapport à l’indice VFINX sur la période de 10 ans de Juin 2015 jusqu’en Décembre 2025 pour un montant d’investissement de 10000 Dollars.
| Rendement Annuel | Ampleur de la baisse | Montant réalisé | Nombre de Transactions | |
| Dual Momentum | 11,29% | -34,64% | 29 134,15 | 61 |
| Absolute Momentum | 10,51% | -34.64% | 27 160,06 | 37 |
| VFINX | 14.72% | -23,95% | 39 467,96 | 1 |
Sur la période de 10 ans, le dual momentum a sous-performé l’indice VFINX pour deux raisons: la première c’est que le VFINX (l’équivalent du S&P 500) sur la période de 2015-2025 n’a subi aucune tendance baissière. En revanche, dans l’exemple de la figure-2 sur la période 2005-2025 l’indice VFINX a subi une tendance baissière durant les années 2008 et 2009 ce qui a permis au dual momentum de basculer sur le marché obligataire et de protéger le portefeuille contre la baisse. La deuxième raison, en 2022 lorsque le VFINX a entamé une correction, le dual momentum a basculé sur le marché obligataire pour se protéger contre la baisse de l’indice mais le marché obligataire sur l’année 2022 a perdu -34% plus que l’indice VFINX qui a perdu -23%. Ceci est d’ailleurs le point faible de la stratégie du dual momentum et de la stratégie de l’absolute momentum mais ce phénomène reste très rare.